Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 khép lại với mức tăng ấn tượng, VN-Index đóng cửa tại 1.784,49 điểm, tăng 517,71 điểm tương đương 41% so với năm 2024, đưa quy mô vốn hóa lên khoảng 432 tỷ USD, tương đương 84% GDP cả nước. Đây là năm thành công nhất của thị trường Việt Nam trong thập kỷ qua, vượt qua mọi thị trường chứng khoán lớn tại Đông Nam Á.
Số liệu chính: VN-Index +41% năm 2025, quy mô vốn hóa ~432 tỷ USD, P/E đạt 15,8 lần (cuối tháng 12/2025) — [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026]
Bức tranh thị trường 2025
Chặng đường từ đáy đến đỉnh
Năm 2025 là hành trình đầy biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam. VN-Index khởi đầu năm với đà tăng mạnh mẽ, đạt đỉnh quanh 1.800 điểm trong giai đoạn giữa năm. Tuy nhiên, cú sốc thuế quan từ Mỹ vào tháng 4 đã đẩy chỉ số xuống mức thấp nhất khoảng 1.094 điểm, tạo ra một đợt điều chỉnh sâu chưa từng thấy.
Sau giai đoạn phục hồi, tháng 10 chứng kiến phiên giao dịch được ghi nhận là mức giảm mạnh nhất trong 25 năm lịch sử thị trường Việt Nam. Ngày 20/10/2025, VN-Index giảm 94,76 điểm (5,47%) xuống 1.636,43 điểm, với thanh khoản HoSE đạt 53.300 tỷ VND (khoảng 2,02 tỷ USD) [theo The Investor, ngày 20/10/2025]. Mức thanh khoản cực cao trong phiên giảm mạnh cho thấy áp lực bán rất lớn từ nhà đầu tư.
Dù vậy, thị trường nhanh chóng hồi phục và kết thúc năm 2025 ở mức 1.784,49 điểm. Tháng 8 được ghi nhận là tháng tăng mạnh nhất kể từ giữa năm 2020, với giá trị giao dịch trung bình khoảng 1,9 tỷ USD mỗi ngày. Thanh khoản bình quân cả năm đạt khoảng 1,2 tỷ USD mỗi ngày, phản ánh sự tham gia tích cực của nhà đầu tư [theo e27, đầu 2026].
Biểu đồ đường: VN-Index theo tháng trong năm 2025
| Tháng | VN-Index (điểm) | Ghi chú |
|---|---|---|
| Tháng 1 | ~1.300 | Xuất phát điểm |
| Tháng 4 | ~1.094 | Đáy sau cú sốc thuế quan Mỹ |
| Tháng 8 | ~1.750 | Tháng tăng mạnh nhất kể từ 2020 |
| Tháng 10 | ~1.636 | Giảm mạnh nhất lịch sử 25 năm (-5,47%) |
| Tháng 12 | 1.784,49 | Đóng cửa năm 2025 (+41%) |
Nguồn: VietnamPlus, The Investor, e27 — Xử lý dữ liệu tổng hợp
Định giá thị trường
Về mặt định giá, P/E ratio (hệ số giá trên thu nhập) của VN-Index tính theo kết quả lợi nhuận 12 tháng gần nhất đạt 15,8 lần vào cuối tháng 12/2025, cao hơn khoảng 16% so với mức trung bình ba năm trước đó [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026]. Trong khi đó, P/E bình quân cả năm 2025 được ghi nhận ở mức 12,2 lần theo VietnamNet. Hai chỉ số này khác nhau do P/E 15,8 lần là trailing P/E (12 tháng cuối), còn P/E 12,2 lần là forward P/E dự phóng hoặc P/E bình quân cả năm. Khi loại trừ VIC (Vingroup), P/E của thị trường giảm xuống còn 13,5 lần, cho thấy VIC đang có mức định giá cao hơn đáng kể so với phần còn lại của thị trường.
So với giai đoạn 2022-2023 khi thị trường bị định giá thấp, P/E hiện tại đã vượt mức trung bình lịch sử 5-10 năm. Điều này đặt ra câu hỏi về tính hấp dẫn tương đối của thị trường, đặc biệt khi so sánh với các thị trường trong khu vực cùng giai đoạn.
Nền tảng vĩ mô vững chắc
Sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 được nâng đỡ bởi nền tảng kinh tế vĩ mô khá tích cực. Tốc độ tăng trưởng GDP cả năm 2025 đạt 8,02%, vượt xa mục tiêu ban đầu và là mức tăng trưởng ấn tượng trong khu vực [theo Tạp chí Tài chính, 2026]. Lạm phát bình quân cả năm được kiểm soát ở mức 3,31%, trong ngưỡng mục tiêu của Chính phủ, tạo điều kiện cho chính sách tiền tệ duy trì xu hướng nới lỏng.
Hoạt động thương mại quốc tế tiếp tục là điểm sáng. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu năm 2025 đạt 930,05 tỷ USD, tăng 18,2% so với cùng kỳ năm trước, trong đó xuất khẩu đạt 475,04 tỷ USD (+17%) và Việt Nam tiếp tục xuất siêu với mức 20,03 tỷ USD [theo Tạp chí Tài chính, 2026]. Cán cân thương mại tích cực và dòng vốn FDI thực hiện đạt 27,62 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm (+9% YoY), cho thấy niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài vào nền kinh tế Việt Nam vẫn được duy trì.
| Chỉ tiêu kinh tế 2025 | Giá trị | Nguồn |
|---|---|---|
| GDP tăng trưởng | 8,02% YoY | Tạp chí Tài chính (2026) |
| CPI bình quân | 3,31% YoY | Tạp chí Tài chính (2026) |
| Tổng kim ngạch XNK | 930,05 tỷ USD (+18,2%) | Tạp chí Tài chính (2026) |
| Xuất khẩu | 475,04 tỷ USD (+17%) | Tạp chí Tài chính (2026) |
| Cán cân thương mại | xuất siêu 20,03 tỷ USD | Tạp chí Tài chính (2026) |
| FDI thực hiện | 27,62 tỷ USD (+9%, cao nhất 5 năm) | Tạp chí Tài chính (2026) |
Phân tích nhóm ngành dẫn dắt
Ngành Bất động sản — Người dẫn đầu chuỗi tăng trưởng
Không có nhóm ngành nào thể hiện ấn tượng hơn bất động sản trong năm 2025. Cổ phiếu Vingroup (VIC) ghi nhận mức tăng khoảng 4,2 lần từ đầu năm, từ mức giá ~40.000 VND lên 169.600 VND/cổ phiếu [tính: 169.600/40.000=4,24 lần]. Vinhomes (VHM) cũng tăng hơn 3 lần từ tháng 1/2025, chốt ở mức 124.000 VND/cổ phiếu cuối năm. Vincom Retail (VRE) tăng đáng kể lên 33.650 VND [theo VietnamNet, đầu 2026]. VIC và VHM là hai cổ phiếu có đóng góp tích cực nhất vào đà tăng của VN-Index trong năm 2025 [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026].
Đà tăng của nhóm bất động sản được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ nới lỏng, lãi suất cho vay giảm, và đầu tư công tăng cường. Niềm tin nhà đầu tư vào nhóm bất động sản được cải thiện đáng kể so với giai đoạn khủng hoảng 2022-2023. Tuy nhiên, rủi ro vẫn hiện hữu khi định giá P/E của nhóm này đã ở mức cao hơn mặt bằng chung của thị trường, và thanh khoản bất động sản vẫn là thách thức cần theo dõi.
Lưu ý: Các dự báo từ VPBankS, Vietcap, MBS là nhận định từ công ty chứng khoán — cần nêu rõ đây là dự báo, không phải khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư cần tự đánh giá rủi ro trước khi đưa ra quyết định.
Ngành Ngân hàng — Nền tảng tài chính vững chắc
Ngành ngân hàng đóng vai trò trụ đỡ quan trọng cho thị trường với lợi nhuận trước thuế toàn ngành quý IV/2025 đạt 85.300 tỷ VND, tăng 15,9% so với cùng kỳ năm trước [theo SSI]. Các ngân hàng lớn như VCB (Vietcombank), TCB (Techcombank), HDB (HDBank) và MBB (MBB) tiếp tục dẫn dắt nhóm ngành. Đáng chú ý, Techcombank (TCB) chốt năm 2025 ở mức 34.900 VND/cổ phiếu, trong khi HDBank (HDB) đạt 29.700 VND [theo VietnamNet, đầu 2026].
Chất lượng tài sản của các ngân hàng được cải thiện trong 9 tháng đầu năm 2025, với nợ xấu có xu hướng giảm theo báo cáo của VPBankS Research. Lãi suất thấp duy trì trong thời gian dài giúp cải thiện biên lãi ròng (NIM) và giảm chi phí vốn cho các ngân hàng. Tăng trưởng tín dụng mở rộng theo xu hướng phục hồi kinh tế cũng tạo điều kiện cho ngành ngân hàng tăng trưởng lợi nhuận. Dự kiến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết trên HOSE tăng 18-20% trong năm 2025, với đóng góp đáng kể từ nhóm ngân hàng [theo SSI].
Biểu đồ cột: Top cổ phiếu ngân hàng theo giá chốt năm 2025 (đơn vị: VND)
| Mã cổ phiếu | Giá cuối 2025 (VND) | Biến động năm 2025 |
|---|---|---|
| VCB (Vietcombank) | — | Ảnh hưởng tiêu cực đến VN-Index |
| TCB (Techcombank) | 34.900 | +550 VND |
| HDB (HDBank) | 29.700 | +1.750 VND |
| MBB (MBB) | — | Triển vọng tích cực |
| SHB | — | Trong VN30 |
| STB (Sacombank) | — | Đáng chú ý |
Nguồn: VietnamNet (đầu 2026), SSI Research
Ngành Năng lượng — Động lực tăng trưởng mới
Ngành năng lượng ghi nhận đóng góp tích cực vào đà tăng chung của VN-Index năm 2025 theo MASVN. Các doanh nghiệp dầu khí vận tải như PV Trans (PVT) được VCBS dự báo lợi nhuận quý III/2026 tăng 133% so với cùng kỳ năm trước, nhờ điều kiện thị trường vận tải dầu khí thuận lợi. Cổ phiếu cảng và logistics như Gemadept được dự báo tăng 52% nhờ đóng góp từ cảng Gemalink, một trong những cảng container hiện đại nhất khu vực.
Nhu cầu năng lượng tăng theo đà công nghiệp hóa và urban hóa, trong khi hạ tầng năng lượng tiếp tục được đầu tư mạnh. Dòng vốn FDI vào lĩnh vực năng lượng tái tạo và hạ tầng logistics cũng là động lực hỗ trợ dài hạn cho nhóm ngành này.
Ngành Công nghệ — Biến động trong xu hướng dài hạn
FPT là đại diện công nghệ lớn nhất niêm yết trên thị trường Việt Nam. Tuy nhiên, cổ phiếu này ghi nhận ảnh hưởng tiêu cực đến VN-Index trong năm 2025, có thể do áp lực chốt lời sau chuỗi tăng trưởng dài hoặc điều chỉnh định giá khi P/E của FPT thường cao hơn nhiều so với mặt bằng thị trường [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026].
Triển vọng dài hạn của nhóm công nghệ vẫn tích cực nhờ xu hướng AI toàn cầu, chuyển đổi số doanh nghiệp, và dòng vốn FDI công nghệ cao vào Việt Nam. Việt Nam đang dần trở thành mắt xích trong chuỗi cung ứng bán dẫn và điện tử toàn cầu, tạo nền tảng cho sự phát triển của ngành công nghệ nội địa.
Ngành Chứng khoán — Cạnh tranh và cơ hội
Ngành chứng khoán chứng kiến sự cạnh tranh khốc liệt về thị phần môi giới trong năm 2025. MBS (MB Securities) tăng thị phần lên mức 5,39% trở lên, trong khi VNDirect giảm nhẹ. Các công ty lớn như SSI, HCM, VNDirect, VCBS tiếp tục cạnh tranh gay gắt.
Thanh khoản thị trường được cải thiện mạnh trong quý I/2026, tăng 15-20% so với cùng kỳ năm trước, và giá trị giao dịch của nhà đầu tư cá nhân dự kiến tăng 15-20% trong năm 2026 theo VnExpress. Tuy nhiên, VCBS dự báo lợi nhuận môi giới của SSI trong quý III/2026 có thể giảm 19,9% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy môi trường kinh doanh chứng khoán vẫn đối mặt với thách thức từ biến động thị trường.
Dự báo từ các công ty chứng khoán
Các công ty chứng khoán lớn đưa ra những dự báo khác nhau về VN-Index cho năm 2026, phản ánh sự phân hóa trong kỳ vọng thị trường.
VPBankS (VPBank Securities) đưa ra dự báo lạc quan nhất với mục tiêu VN-Index đạt 2.087 điểm cuối năm 2026, dựa trên P/E mục tiêu ở mức 16,5 lần và EPS toàn thị trường tăng trưởng 14,4% so với năm 2025 [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026]. Vietcap dự báo VN-Index có thể đạt 2.033 điểm trong năm 2026, tương đương mức tăng khoảng 17% so với năm 2025 [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026].
MBS (MB Securities) đưa ra dự báo thận trọng hơn với khả năng VN-Index dao động trong biên độ 1.670-1.750 điểm cuối năm 2026, dựa trên giả định tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết ở mức 16-17%. MBS cũng dự báo nửa đầu năm 2026, VN-Index có thể chạm mức 1.860 điểm [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026].
P/E dự phóng cho thị trường năm 2026 được DNSE ước tính ở mức ~12,2 lần, cho thấy thị trường vẫn có không gian tăng trưởng nếu lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện.
Về xu hướng ngắn hạn, Maybank Investment Bank nhận định thị trường thường tích cực trong tháng 1, với lợi nhuận trung bình khoảng 4,4%, và cổ phiếu large-cap có xu hướng tăng mạnh trong hai tháng đầu năm [theo VietnamPlus, ngày 03/01/2026].
Nhận định chuyên gia: Nguyễn Minh Hoàn, Giám đốc Phân tích Nhat Viet Securities (VFS), cho rằng P/E thị trường đã vượt mức trung bình 5-10 năm, thị trường cần điều chỉnh để định giá hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, cơ sở vĩ mô vẫn vững và hỗ trợ xu hướng trung và dài hạn, kèm theo câu chuyện nâng hạng và IPO doanh nghiệp lớn [theo The Investor, ngày 20/10/2025].
Rủi ro cần lưu ý
Thanh khoản — Nút thắt cổ chai
Thanh khoản vẫn là thách thức lớn nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam. Mặc dù giá trị giao dịch đã cải thiện đáng kể trong năm 2025, mức thanh khoản trung bình 1,2 tỷ USD/ngày vẫn khiêm tốn so với các thị trường trong khu vực như Thái Lan hay Indonesia. Một số chuyên gia cho rằng thanh khoản sẽ tiếp tục là “nút thắt” trong nửa cuối năm 2026, hạn chế khả năng nâng đỡ các đợt tăng giá mạnh.
Dòng vốn nước ngoài
Dòng tiền từ nhà đầu tư nước ngoài vẫn biến động khó lường. Mặc dù FDI thực hiện đạt mức cao nhất 5 năm, dòng vốn vào thị trường chứng khoán (FII) không ổn định và có xu hướng giảm trong một số giai đoạn, tạo áp lực lên thị trường. Căng thẳng thương mại quốc tế và rủi ro thuế quan tiếp tục là yếu tố tác động đến dòng vốn khối ngoại.
P/E đã vượt mức trung bình lịch sử
Theo nhận định của VFS, P/E thị trường đã vượt mức trung bình 5-10 năm, đồng nghĩa thị trường không còn “rẻ” như giai đoạn 2022-2023. Điều này đặt ra thách thức cho việc duy trì đà tăng trưởng nếu lợi nhuận doanh nghiệp không cải thiện tương xứng [theo The Investor, ngày 20/10/2025].
Rủi ro tập trung
Một điểm đáng chú ý là đà tăng trưởng năm 2025 chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm Vingroup (VIC và VHM). Khi VIC đã tăng khoảng 4,2 lần trong năm, bất kỳ sự điều chỉnh nào của nhóm cổ phiếu này cũng có thể tạo ra biến động lớn cho toàn bộ thị trường. Sự tập trung rủi ro này là yếu tố cần theo dõi trong năm 2026.
Triển vọng và kỳ vọng thị trường 2026
Câu chuyện nâng hạng thị trường
Một trong những động lực quan trọng nhất cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong trung và dài hạn là tiến trình nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi (emerging market). Điều này nếu thành công sẽ thu hút nguồn vốn lớn từ các quỹ ETF và quỹ đầu tư thụ động theo chỉ số toàn cầu. Theo VFS, cơ sở vĩ mô vẫn vững và hỗ trợ cho xu hướng tăng trung và dài hạn, kèm theo câu chuyện nâng hạng thị trường và IPO của các doanh nghiệp lớn [theo The Investor, ngày 20/10/2025].
Dịch chuyển dòng tiền
Một số chuyên gia kỳ vọng dòng tiền sẽ dịch chuyển từ nhóm bluechip sang các cổ phiếu có beta cao hơn trong năm Bính Ngọ 2026. Điều này có thể tạo cơ hội cho nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ, đồng thời tạo áp lực phân phối lên nhóm bluechip đã tăng mạnh trong năm 2025. Tuy nhiên, sự dịch chuyển này phụ thuộc nhiều vào diễn biến thanh khoản và tâm lý nhà đầu tư.
Lãi suất và rủi ro vĩ mô
MBS cảnh báo rằng lãi suất tăng trở lại trong nửa sau năm 2026 có thể tạo áp lực lên thị trường chứng khoán. Biến động địa chính trị, bao gồm căng thẳng thương mại quốc tế và rủi ro thuế quan, tiếp tục là yếu tố bất định lớn. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương lớn để đánh giá tác động đến dòng vốn vào các thị trường cận biên.
Tổng kết
Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025 đã khép lại với mức tăng ấn tượng 41%, cho thấy sức mạnh và tiềm năng của nền kinh tế Việt Nam trong bối cảnh tăng trưởng GDP 8,02% và dòng vốn FDI cao nhất 5 năm. Các nhóm ngành dẫn dắt bao gồm bất động sản, ngân hàng, năng lượng và công nghệ, trong đó VIC và VHM là những cổ phiếu có đóng góp nổi bật nhất.
Triển vọng năm 2026 mang tính phân hóa cao với các dự báo từ 1.670 đến 2.087 điểm từ các công ty chứng khoán. Câu chuyện nâng hạng thị trường, lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng, và nền tảng vĩ mô vững chắc là các yếu tố hỗ trợ thị trường. Tuy nhiên, P/E đã vượt mức trung bình lịch sử, thanh khoản còn hạn chế, rủi ro tập trung từ nhóm Vingroup, và biến động địa chính trị là những thách thức cần theo dõi.
